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转自：港湾商业观察
《港湾商业观察》施子夫
近期的“董明珠健康家”在网络上小有热度，主营空调的格力电器（000651.SZ），凭借白电大单品长青于家电界。
作为行业中的知名品牌，且屡屡被格力起诉，在激烈竞争的空调领域尚有一席之地的奥克斯电气有限公司（以下简称，奥克斯）出人意料地放弃了在A股上市，选择了向港股递表。
奥克斯犹如一条打不死的“鲶鱼”，以性价比出名，即便如此还是没有撼动巨头们的格局。然而屡陷专利侵权争议之下，奥克斯此次赴港能为投资者讲好自己的空调新故事吗？
01
市场份额与竞争对手差距不小
空调作为最常见的白电品类，市场发展可以说是高度白热化。正因如此，在稳定的市场格局下，能突围成功的后入局者自然受到分外关注。
奥克斯是一家集家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务于一体的专业化空调提供商，其以主品牌“奥克斯AUX”布局海内外市场，同时还孵化了品牌“华蒜”和“AUFIT”，经营业务遍布全球的140多个国家和地区。早于2023年，奥克斯就完成了A股上市辅导，却迟迟未递表。奥克斯国内运营主体包括了宁波奥克斯电器有限公司、奥克斯集团有限公司等。
从2022年-2023年以及2024年1-9月（以下简称，报告期内），奥克斯实现收入分别为195.28亿元、248.32亿元和242.78亿元，其中来自家用空调的收入占当期总收入的88.5%、87.3%和88.3%，另有10%左右收入来自中央空调。
在奥克斯的销售地区中，公司过半收入来自中国地区，其余分别来自亚洲（不包括中国）、欧洲、北美洲、南美洲等地。作为销售主阵地的中国地区，期内为奥克斯贡献收入分别为111.42亿元、144.19亿元和131.42亿元，占当期收入的57.1%、58.1%和54.1%。
虽然仅凭借空调这一品类，奥克斯每年能斩获两百亿的营收规模。但超高的单一业务集中度依旧为公司业绩稳定性带来一定的风险。此外，空调业务在海内外市场均面临激烈竞争，奥克斯想盘踞更大的市场份额存在不小的难度。
根据前瞻经济学人的数据显示，从2023年中国空调市场TOP10品牌市场份额来看，在线上与线下市场中，美的集团、格力电器、海尔智家均盘踞行业前三，各家线下销额占比依次为34.6%、32.4%和14.4%。
此次招股书奥克斯方面也提到，按2023年销量计，公司是全球市场第五大空调公司，市场份额为6.2%，行业前三的市场份额依次为25.3%、18.3%、11.9%，短时间内奥克斯想追赶上与行业龙头仍存在不小的难度。
就具体盈利数据而言，报告期内，奥克斯净利润分别为14.42亿元、24.87亿元和27.16亿元，经调整净利润分别为14.49亿元、25.11亿元和27.43亿元，各期公司实现净利润率分别为7.4%、10.0%和11.2%。
不过奥克斯也表示，公司的利润受到同期原材料、零部件等成本带来的营业成本增加及相关开支增加。
02
毛利率偏弱，核心零部件成为短板
急速攀升的业绩背后，奥克斯也为此牺牲了一部分利润水平，从毛利率的角度看，公司与头部美的集团、格力电器、海尔智家等空调业务的毛利率差距不小。报告期内，奥克斯的毛利率分别为21.3%、21.8%和21.5%。
公开信息显示，2021-2023年，美的集团空调业务的毛利率分别为21.7%、23.4%和26.1%，格力电器空调业务毛利率分别为31.23%、32.44%和37.04%，海尔智家空调产品的毛利率分别为27.93%、28.61%和29.37%。以2023年度为例，奥克斯与行业CR3差距5个百分点以上。
除了毛利率表现，在体现核心竞争力的研发费用率指标上，奥克斯的研发费用投入明显低于同一时期的销售及营销开支和行政开支水平。
报告期内，奥克斯的研发开支分别为3.98亿元、5.67亿元和5.09亿元，分别占当期收入的2%、2.3%和2.1%；销售及营销开支分别为7.85亿元、10.19亿元和9.39亿元，占当期收入的4%、4.1%和3.9%；行政开支分别为7.41亿元、9.49亿元和7.08亿元，占当期收入的3.8%、3.8%和2.9%。
资深产业经济观察家梁振鹏向《港湾商业观察》指出，奥克斯空调目前最大的软肋是不具备核心零部件（压缩机）自主生产能力。美的、格力等空调龙头企业能够自主生产空调压缩机，但是，奥克斯空调的压缩机得依靠向其他外部企业采购，这就造成其空调产业链条的严重缺失。另外，奥克斯空调在产品工艺质量、可靠性、性能上与美的格力等龙头企业相比仍有一定差距。
梁振鹏提出，在其他空调厂家如格力美的都在铺设电商渠道的情况下，奥克斯仍具有一定的竞争力。奥克斯已经深耕电商多年，且通过此渠道实现了不错的销售业绩。未来，奥克斯可以通过进一步研发创新产品、提升产品质量、提升品牌形象、加强市场推广等方式来破局。
03
递表前巨额分红近38亿元
奥克斯中国地区主要分为线上及线下模式，海外地区分为OBM、ODM销售模式。
更详细而言，奥克斯的线上销售渠道包括电商平台经销、第三方线上平台经营的旗舰店、自有购物平台的直销；线下销售则包括经销商经销及直销。截至报告期各期末，奥克斯分别有5024家、6643家和7419家中国经销商。
销售地区的差异性也为奥克斯在向客户收取贸易应收款项时难以避免的带来一定的信用风险。
据了解，针对在中国的大部分产品销售，奥克斯一般要求先款后货；而根据海外客户的信用历史，奥克斯一般会向其收取一定金额的订金，对于剩余金额，奥克斯一般向其提供30天至120天的信用期。
截至报告期各期末，奥克斯分别录得贸易应收款项及应收票据14.28亿元、19.45亿元和34.38亿元，同期贸易应收款项及应收票据周转天数分别为25.2天、24.8天和29.9天。
截至同一时期，奥克斯经营活动所得现金流量净额分别40.04亿元、46.31亿元和24.96亿元，期末现金及现金等价物分别为21.31亿元、51.03亿元和28.96亿元，公司的资产负债率分别为88.3%、78.8%和84.6%，存在一定的偿债压力。
2024年前9个月，奥克斯的全资子公司宁波奥克斯向当时股东宣派及派付股息约37.90亿元的股息。穿透股权架构可知，奥克斯的实际控制人郑坚江通过其控制的实体控制公司约96.36%的表决权。在自身账面资金出现大幅减少的情况，奥克斯突击分红的必要性受到外界不少质疑。
04
被董明珠炮轰起诉上亿，司法案件众多
业务之外，截至最后实际可行日期，奥克斯作为共同被告牵涉一宗商业秘密及知识产权侵权诉讼。
详细而言，2022年12月8日，一家公司（原告）对宁波奥胜、奥克斯以及五名个人（其中两人为奥克斯现任员工，三名为前员工）提起诉讼，指控宁波奥胜、奥克斯以及上述五名个人侵犯原告与八项专利相关的商业秘密和技术秘密。原告的诉讼请求包括：要求被告立即停止侵犯原告商业秘密，并将所涉及的八项专利权转移至原告名下；向被告索赔经济损失及合理维权费用共人民币9900万元。截至最后实际可行日期，法院已审理该案，但尚未作出判决。
外界普遍认为，这一接近上亿金额的原告即为格力电器。2023年7月，广州知识产权法院发布珠海格力电器股份有限公司起诉被告奥克斯空调股份有限公司等的公告。据天眼查，原告格力电器诉求法院，判令奥克斯空调股份有限公司、宁波奥胜贸易有限公司、尚彬、刘娟、古汤汤、吴庆壮、黄家柏立即停止侵犯原告商业秘密，同时，判令奥克斯将8个专利权转至格力电器名下，永久删除载有原告商业秘密的电子数据，以及空调器产品、模具、技术图纸等，并索赔9900万元。
事实上，奥克斯涉及的诉讼案件远不止于此。其与格力电器纷纷扬扬的专利权纠纷也一直受到外界的热议。天眼查显示，在格力电器的司法案件中，截至目前其与奥克斯之间存在89条司法案件。其中“格力举报奥克斯门”还曾为该年度较为有争议性的社会事件。
2019年6月10日，格力电器在其官方微博上发布内容为《关于奥克斯空调股份有限公司生产销售不合格空调产品的举报信》，在该封举报信中，格力电器向国家市场监督管理总局实名举报奥克斯所销售的8个型号的空调产品均为不合格产品，严重违反国家标准。
对此，奥克斯于当日在官方微博中作出回应。6月12日，奥克斯针对外界对于格力电器提出的能效质疑再发声明，表示格力采用不正当手段诋毁同行，目的是影响奥克斯旺季的销售，属于一种不正当的竞争手段。
事件并未到此结束。2019年12月8日，格力电器董事长董明珠在中国企业领袖年会上表示：“对于奥克斯，我不是要把它整死，我希望它改邪归正。所以我们在实干当中，跟社会的不良现象斗，净化我们的市场环境，用我们自己的行动来营造公平的环境。”
2020年4月12日，宁波市市场监督管理局对奥克斯出具行政处罚决定书，处以10万元行政处罚。4月13日，奥克斯方面发表致歉声明，表示将对购买上述问题批次产品的消费者予以相应的补偿，在此基础上，消费者可选择退货、置换新机或继续使用等。
针对此事梁振鹏表示，格力电器举报竞争对手一方面是商业竞争，另外一方面也是想维护一个公平的竞争规则。企业之间应该在大家都合理、合法、合规的情况下才能公平竞争，奥克斯因为生产能效标准不合格的空调就可以把价格降的很便宜同时还有销路这是对行业公平竞争秩序的一种破坏，也是对消费者的一种欺骗。格力电器的举报对消费者来说是有利的，同时也有利于奥克斯改正错误。
曾有公开数据统计，从2017年到2023年，格力电器起诉奥克斯的专利侵权胜诉高达27次。其中，2017年1月，格力电器向奥克斯提起的专利侵权诉讼以奥克斯被判向格力赔偿4000万元创当年空调业专利索赔金额记录。
2018年4月20日，广州知识产权法院裁判，格力公司是涉案实用新型专利权人，其专利权应受法律保护。经对比，被诉产品落入格力公司专利权的保护范围，奥克斯公司提出的现有技术抗辩不成立。由于格力公司已就奥克斯公司侵权获利初步举证，被诉产品获利的账簿、资料主要由奥克斯公司掌握，法院责令奥克斯公司限期提交财务账册。然而奥克斯公司提交的统计表及明细仅涉及四个型号被诉产品，并以封存或内部规定为由明确拒绝提供统计数据所依据的原始凭证。
法院认为奥克斯公司应承担举证妨碍责任。在本案发生前，奥克斯公司因侵害格力公司同一专利权被一审判决停止侵权，生效判决也已在本案审理过程中作出，奥克斯公司非但未及时修改侵权技术方案，反而大量制造销售本案八个型号侵权产品，主观恶意十分明显。法院着重考虑以上两因素，并结合被诉产品线上及线下销售额、利润率、贡献率、合理费用等因素，判令晶东公司停止侵权，奥克斯公司停止侵权、销毁库存及专用模具、赔偿格力公司4000万元。
值得一提的是，该诉讼案还入选了“2019年度广东省知识产权审判十大案件”。
2020年4月20日，中国裁判文书网发布的裁定书显示，广东省高级人民法院认定奥克斯恶意侵权成立，判决奥克斯向格力电器赔偿4000万元。
梁振鹏强调，从天价赔偿来看，空调行业的竞争从一二十年前的价格战、广告战、营销战，现在竞争层次开始升级成技术战、专利战、价值战，厂家开始致力于通过技术专利为消费者提供更高的价值，也可以看的出来，企业在知识产权层面的竞争这是一种更高层面的竞争，比传统历史的粗狂的价格战、广告战的层次要高的多，也有利于空调行业健康良序的发展。
天眼查显示，截至3月3日，奥克斯集团有限公司共计有司法案件145条，案由包括合同纠纷、侵害商标权纠纷、买卖合同纠纷、房屋租赁合同纠纷、产品责任纠纷、侵害发明专利权纠纷、侵害实用新型专利权纠纷、侵害外观设计专利权纠纷等。（港湾财经出品）
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